近日，港股IPO市场再度迎来中餐企业的活跃身影，继小菜园和绿茶集团后，遇见小面也向港交所递交了招股书，意图冲击“中式面馆第一股”。为了此次上市，遇见小面在近三年内进行了大规模的扩张。
据招股书显示，从2022年至2024年，遇见小面的门店数量从170家激增至360家，复合年增长率高达45.5%。特别是在2024年，几乎以每3天新开一家店的速度迅速扩张。这一激进策略也带来了显著的营收增长，期间营业收入翻了近3倍，年均复合增速达到66.2%，并在2023年实现扭亏为盈，连续两年保持盈利状态。
然而，在营收快速增长的背后，遇见小面的经营效率和盈利能力却出现了下滑。2024年，单店日均收入同比下降了10.6%，订单平均消费金额也持续下降，翻座率未有明显提升，同店销售额较2023年下降了4.2%。尽管公司解释称客单价下降是主动降价行为，但业内分析认为，这与疫情后性价比消费兴起和餐饮业同质化竞争加剧有关。
从利润端来看，遇见小面在2023年实现了扭亏为盈，主要得益于毛利率的提升和费用占比的降低。然而，在2024年，尽管净利润绝对值有所提升，但净利润率却从5.7%降至5.3%，单店净利润和平均每单净利润均有所下降。这显示出，在疯狂开店和低价策略下，遇见小面的利润空间被压缩，单店盈利能力下滑。
遇见小面的负债水平也急剧膨胀，资产负债率长期维持在90%左右的高水平。其中，租赁相关负债占比超过70%，显示出公司较重的资产结构。2024年，公司的现金类资产虽然有所提升，但仅能勉强覆盖刚性流动负债，维持正常经营。这意味着，遇见小面在扩张背后需要大量的外部资金支撑，而自2021年6月B+轮融资后，公司就未再有新的融资资金入账。
在招股书中，遇见小面将下沉市场、海外扩张和开放加盟视为未来增长的“三驾马车”。然而，目前遇见小面的加盟店毛利率远低于直营店，且前期投入大、回本周期长，这可能会对未来下沉市场的扩张提出挑战。同时，随着我国中餐面馆市场的低集中度，遇见小面在充分竞争的环境下，客单价和毛利率面临进一步下滑的风险。
另外，遇见小面在IPO前夕进行了大额分红，分红金额占到了2024年净利润的20%以上，这一行为也让市场对遇见小面IPO的合理性提出了质疑。考虑到港股餐馆行业的市盈率和近期上市绿茶集团的表现，遇见小面想要成功冲击港交所仍面临较大难度。即使成功上市，公司的估值水平也可能难以超过行业平均。
