近期，随着一系列重大事件的尘埃落定，包括十万亿级别的债务处理方案以及特朗普再次当选美国总统，A股市场经历了一段过山车般的行情。11月，上证指数一度攀升至3500点，但随后又逐渐回调至3300点，与10月末的收盘点位相去不远。
市场情绪在经历了一系列预期的变化后逐渐趋于平稳。A股市场的估值修复也随之告一段落。在没有新的增量政策出台以及实际业绩尚未明朗的背景下，A股市场的投资难度有所增加，交易主线变得模糊。
在这个关键时刻，国内各大券商纷纷发布了2025年度的策略报告，为投资者提供了一定的方向指引。尽管券商普遍持乐观态度，但各家的策略报告中仍存在共识与分歧。
在盈利预期方面，券商普遍认为A股上市公司的盈利将在2025年下半年出现反弹，但对于反弹的幅度却存在分歧。例如，光大证券预测A股整体利润增速为10.2%，而非金融企业的归母净利润增速更是高达13.8%。相比之下，华泰证券和中金公司的预测则较为保守，前者预测非金融企业的归母净利润增速为5.2%，后者则预计A股整体盈利同比可能在1.2%左右。
这种分歧背后的主要原因是各家对通胀的预期不同。光大证券预计CPI和PPI将在2025年底分别回升至1.5%和1.2%，而华泰证券则预测在低关税情形下，CPI和PPI将分别为0.8%和-0.9%。中信证券则预计PPI和CPI的同比增速将分别为-1.3%和0.3%。尽管预测力度不一，但券商普遍认为CPI将回暖，PPI跌幅将收窄，从而支撑A股上市公司盈利的回升。
在盈利回升的背景下，投资策略逐渐从防守型转向景气度投资，即布局盈利超预期的方向，并对估值的关注度有所放松。同时，券商普遍认为A股的估值已经步入合理区间，但相对于新兴市场仍有一定的折价。
在投资策略方面，券商普遍看好景气度和成长投资，尤其是产业自主和AI等新兴领域。中金公司认为，随着宏观环境趋于稳定和风险偏好改善，景气投资有望重回投资者视野。中信证券则建议关注自主可控主线以及技术驱动的新兴产业机遇。
然而，对于消费板块的表现，券商的观点则存在分歧。光大证券和中信证券认为，提振内需特别是消费是一个可行性选择，可以将受益政策的消费方向作为一条投资主线。而中金公司则将具备优质现金流的消费龙头纳入“新型红利”板块，并作为投资主线。
券商普遍对出口链采取回避策略。特朗普上任后，可能对我国企业出口造成一定影响。因此，投资中应尽量避免出口占比较高的企业，或者主要关注出口韧性较强、冲击相对较小的领域。
总体来看，对于2025年的A股投资，券商普遍表现出对盈利改善的积极预期。在估值相对合理的情况下，景气度投资的偏好明显上升。同时，对政策驱动的消费行业以及现金流充足的消费龙头也较为看好。而对外围风险影响较大的出口链条，则需要采取回避策略。
