阿里巴巴（HK09988）最新发布的2027财年第一季度财报显示，公司在人工智能领域的投入持续加码，资本性支出同比激增75%至676.78亿元，主要用于AI基础设施的建设。这一投入带动了AI相关业务的快速增长，但同时也对短期利润造成压力，经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元。
财报显示，阿里云与算力服务板块收入达484.37亿元，同比增长45%，其中AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数增长，达到123.76亿元。该板块的经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，主要得益于收入增长和运营效率提升。阿里方面表示，客户对其全栈AI能力的采用，包括AI智能体、模型和云基础设施等，是推动增长的核心因素。
在芯片领域，阿里旗下平头哥已构建覆盖GPU、CPU和网络芯片的全栈自研组合。其真武芯片已服务超过650家客户，基于新一代真武M890芯片的超节点实例也于近期上线阿里云，预计下半年将大规模放量以满足客户需求。集团CEO吴泳铭在分析师电话会上透露，AI算力投资的回报周期有望缩短至2.5年甚至2年，随着产品毛利率提升和自研芯片替代比例提高，未来业务增速或超40%的同时维持正向现金流。
尽管AI商业化取得进展，但阿里在AI实验室与应用板块的亏损显著扩大。该季度收入为33.38亿元，同比增长16%，但经调整EBITA亏损达138.61亿元，较去年同期增加逾百亿元。亏损主要源于AI能力投入及千问App的推理成本上升，目前千问的变现模式仍处于探索阶段。阿里正通过多线布局推进AI商业化，包括发布参数达2.4万亿的旗舰模型Qwen3.8-Max、推出企业端智能体千问办公，以及在消费端通过千问App带动2.5亿用户体验AI购物。
电商业务方面，阿里中国电商板块收入同比下降8%至1109亿元，客户管理收入同比下降7%。不过，即时零售业务表现亮眼，收入同比增长45%至532.95亿元，主要由盒马和淘宝闪购驱动。国际电商业务收入则微降1%至277.61亿元。为提振电商业务，阿里正加强AI与电商平台的融合，例如推出多模态搜索、AI试衣等新体验，并在商家端应用AI提升数据分析、广告营销和客服效率。
阿里高管在电话会上强调，全栈式AI平台服务本质上是重资产模式，需前置完成资本开支投入。公司自2025年起进入硬件投资建设周期，去年公布的3年3800亿元投资计划已累计投入1900亿元，进度符合预期。对于AI商业模式，吴泳铭认为，以API变现仅为短期阶段性模式，未来终极形态应是直接打造产品满足客户需求。他指出，当前AI行业仍处于早期阶段，阿里将通过持续投入推动业务高速增长。
市场分析认为，阿里在AI领域的激进布局反映了行业对商业化兑现能力的关注。尽管其全栈发展路径与独立AI企业不同，但资本对盈利能力的期待上升已成为普遍趋势。阿里能否在保持增速的同时将巨额投资转化为可持续利润，将成为影响其估值的关键因素。
